马上注册，结交更多财务经理人，享用更多功能，成就财务总监之路……
您需要 登录 才可以下载或查看，没有帐号？立即注册
x
估值就是讲故事，一本给投资者和创业者的入门书，读第三遍才体会到书的意义。因为要笔记才会思考，也因为财智书会的这次活动，我才能多次去看一本书。
下边说说我读三次的体会，每读一次自己的思想认知都会改变，不是书的内容变了，是自己看问题的角度变了。每读一次就是一次思想碰撞，无笔记不读书，我在认真体会！
第一次读，是从专业的角度去看的，书的开头讲的是高成长性企业的估值方法：
a 风险收益法：用资本方投资高科技的案例从投资方的回报率和市盈率，以及资金方未来的预期收益，评估企业的价值。投资方不仅考虑了目前，还预计了未来管理层后后边的两轮融资最后才能上市退出的预期，以及还要求有50%的高贴现率，文中给出了双方的观点： 投资方的意见：企业流动资金不足导致的高风险，有价值的服务以及企业的预测往往有很大水分导致的高风险 企业方的意见：企业流动资金不足具体溢价多少需要评估；他们的服务价值也需要评估；企业不认同贴现率和企业家夸大的预测挂钩，而是做好市场调查来防范风险。 b 比较法：故事继续，公司投资并购其他公司，简单的估值法就是找市场上同行业上市公司的数据对比，比较法除了考虑资金流动性、还要考虑负债比率，市场分布，以及企业规模和客户质量等因素，必要的折扣要考虑的；比较法还需要更加全面的衡量，分析其客户分布和关联交易的可能，以及公司人员的薪资结构以及利润的来源，还有创始团队对企业的影响，技术储备、新品研发、市场营销多方面都要深入比较才能得出更客观的估值。 比较估值法的局限性也给出了解释： 几乎不可能找到完全同等类似的私营企业，也不了解对比公司的估值方法； 非上市公司不大可能将它的财务信息、客户和市场向外透露，对创业公司不可能采用以财务数据为基础的比较法 c 净现值法：这个方法是最常见最传统的用贴现现金流来估值的方法，也是理论上最完美的，也就是现金流终值的计算。股东回报率的计算，其中最难的是贴现率的取舍要考虑很多时下经济的因素。 净现值计算法的贴现率是很难界定的，有些创业公司根本没有盈利，甚至没有盈利模式，这种方式计算出的数据就不能参考了
d 调整后现值法，企业的净现值计算的基础是资本结构和所得税率不变，一旦变化就要用调整后现值法来估值，以资本成本来作为贴现率，在不变的情况下二者是一致的。
净现值和调整后现值估值法都需要做敏感性分析，看什么因素对估值影响最大，用于掌控谈判的指向针。大多公司对贴现率和永续增长率较为敏感。
e 期权估值法：用期权模型做出的估值，它考虑到了企业和投资人的灵活性。它取决于是否持续为项目投资的基础上，如新品上市的时间，产量等。分期投资需要重新估值，还要考率风险
第二章从博弈的角度来讲估值，如：全或无；行业估值法；博弈估值法；重置估值法；影响力估值法。
每一个企业都有它的成长周期，一个走下坡路的企业估值不是递减，而是有和无的区别。 一个企业值不值钱，要看企业家，投资者是不是看好这个行业，如果看好可以用钱堆起来企业的核心竞争力。 博弈估值法是一种冒险的做法，高风险高收益。 重置法是按市场价重新构建需要的资金来核算估值， 影响力是看一个企业对以后相关方向的影响。 第三章讲了一些估值理论的科普及模型 a 产业资本与VC/PE不同的投资思维，产业资本时创造剩余价值，在流通中创造价值； VC为风险投资，一般在企业的初创期或者前期介入，投资少，风险高，以小博大； PE是私募基金，他们一般投资商业模式已经成熟的企业，投资额较大，一般上千万。 b 独立估值与协同估值，不同企业单元独立估值，可能很多单元就没有价值，协同打包估值，可以起到资源互补，规模经济，未来市场拓展的渠道等作用 协同估值有横向并购，纵向并购，以及功能性收购。 c 收购不一定创造价值，很多时候他只是资本市场的一个游戏。 d 估值都是有假设条件的，假设企业永续增长，但市场是竞争的，这个假设根本不能成立。 e 加权概率情景分析法，不同场景下企业可能的增长曲线的加权平均貌似更接近事实。 第四章一些没有标准答案的认知 市值管理法的理论和实践，理论从来都是最理想的，然而有人参与的事情就会有变数，理论跟实践总有太大的差距。 企业家精神，除了依靠理论和实践，还有企业家的智慧和勇气，以及灵感和运气，企业的发展往往是不连续的。 控制权溢价，很多企业的价值是企业的管理团队决定的， 市盈率的倍数受企业资本结构的影响，企业的净利润计算也包含了企业的非经营部分，企业的市销率，市盈率，市场受很多因素的影响，有太多的不确定性。 第五章昔日因，今日意 商誉，企业在用户中享有的高信誉，经营状况好而优于其他企业的获利能力 再议控制权溢价，溢价是很多企业家追逐资本市场的出发点，为了进入资本市场，他们拼了很多优质资产，一旦融资成功，很多优质资产会不会被剥离，造假，这存在巨大的风险 团队估值的量化评估，团队的估值在实践中很多玩的是感觉，其实团队是否合适也是可以评估的。从企业家素质，营销能力，管理能力，财务技能可以综合评估出团队价值 融资致死，随着融资的增多，创始团队的心境也会跟着改变，也会离散，没有创始团队的精神的企业又能走多远也是值得思考的问题 生命周期，企业融资是为了发展，企业所处的生命周期不同决定了它是否可以估值，比如博弈估值中的有和无 第六章风险资本的血性魅力 本章简述了资本机构的构架，LP--股票、债券、另类资产、现金，另类资产包含了对冲基金、PE、房地产、初级产品，VC只是PE的很小的一个分支 第七章讲述了三个有趣的估值故事，从量子力学角度，医疗维度，以及护身符的故事，故事告诉我们估值可以多学科，多维度去思考，只要能说服投资者就好。
第二次读本书，终于看到本书是一本风趣的入门书，它更倾向于风趣和天马行空。
第三次读本书，知道本书通过浅显的故事把估值可能的角度讲明白了，对于什么样的企业要有什么算法，要考虑的维度，不同角色可能考虑问题的角度，什么样的条件事情要怎么做才有价值，估值取决于标的物，投资者及市场三方的综合，事在人为，不管什么条件，通过思考都能有让项目进行下去的办法，能够把办法规划出来的过程就是一个描写商业模式的故事，一个创造价值的过程，一个企业能够被估值，首先做的事是可能的，能被市场接受的，产品是可靠优质的，可以持续发展的，运营能力及运营策略都是经过小规模试错演练过的，可以快速复制的，好的运营加好的产品就可以创造好的估值，任何时候事情决定做了就要看到方向，考虑的尽可能全面，成功的几率也就越大。估值对初创企业就是讲故事，每个学科都对估值的故事有帮助，拓展自己的思维，讲出故事就是创造价值。
| 
提升卡
喧嚣卡
千斤顶
显身卡
