[原创]听外来的和尚念经—读《彼得.林奇的成功投资》-（将发表在某财务杂志五月份）

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听外来的和尚念经—读《彼得.林奇的成功投资》

股市是承载老百姓实现获取财富梦想的地方。尽管只是买入、卖出两个简单的动作，但是关于此的论著汗牛充栋，讲究技术分析的、讲究投资理念的、讲心理研究的等等不一而足，各种理论都是各有千秋，很难说有绝对成功的投资宝典。不管怎么说，股市中的成功者相对而言是很有发言权的，其投资方式在众人眼中也就非常有权威性。

彼得.林奇就是这样一位成功人士，作为麦哲伦基金的经理，他在13年的投资生涯中将所负责基金由2000万美元规模增至140亿美元，以29%的年投资复利报酬率傲视股林。以至于包含彼得.林奇投资理念的《彼得.林奇的成功投资》一推出，就受到投资者的推崇。既然是面向普通投资者写的书，就需要化繁为简，化专为凡，才能够得到大众认可，在这方面本书比较到位。

股市中无疑散户的亏损比率是较大的，究其原因，我认为是判断方式的差异。彼得.林奇则通过此书将“一叶障目不见泰山”的挡在投资者眼前的那片叶子去掉，也可以说将思维死角中也就是定势部分用辩证主义来扭转。作者通过对投资过程中不同阶段关键因素系统性的论述，将繁琐的投资理念如庖丁解牛般条分缕析，剔除了技术分析，理论简化到一加一这种简单程度，那么就不会有人错误理解了。

认清普通投资者的优势所在

“尺有所短寸有所长”，股市中很多人羡慕有巨大资金优势和信息优势的专业投资者，所以也就有了想追踪“庄家”的投资思想，以为这样可以以逸待劳。彼得.林奇站在专业投资者的角度将其进行全方位分析，找出机构投资者的死角，这也是普通投资者可以大展身手的地方，相对胜算也就较高。

规避风险可能是机构投资者的首要选择，所以会集中资源投资那些公认优良的公司，如IBM、沃尔玛等，其实这样也是给股东以心理安慰，当然潜意识中是降低自身责任；机构投资者有着严格的决策制度，如充足的事前研究，需要多方的同意后才列入备选目标，这样创新思维就退居次位了。对于个人投资者来说，不受限制、不拘一格是最大的优势所在，当然要合理运用才可以转化为优势。

有些老生常谈的话是需要时刻牢记的，“股市有风险”似乎是人们听得耳朵磨出茧子的话，但就这种潜移默化的心态决定了投资者在股市的发展。彼得.林奇也提出了三个问题让投资者在进入市场前回答，其一是是否有房子，其二是未来是否需要钱，其三是是否具备成功投资者所需的素质。其实前两者好说，第三条则是一个挑战，即面对人性弱点的挑战，主要包括担心害怕、洋洋自得与灰心丧气等情绪化的感觉。

很多人沉湎于股市走势的预测之中，终日乐此不疲，但自从诞生了股市之后还很少说产生过“神算子”。走势是走出来的而不是预测出来的，应该作为一条真理被人们铭记，我们选择的也许只是一个概率，存在偶然没有必然。

擦亮双眼
用心挑选

熟悉的地方存在风景么？彼得.林奇就是善于发现别人所不关注的风景而有所收获，这也算独具慧眼吧！消费者与专家来对比有“春江水暖鸭先知”的优势，如一些消费产品的价格与销售状况，这些都是影响股价变动的重要因素。作者定了一个选择原则，购买自己所了解公司的股票。国内也有某散户见哈药的药品卖得好广告做得多而对其股票青睐有加，加之参与时机关系而最终有所斩获。

不同行业有不同的特点，认识清楚这些行业特征就把握住一个大势，不对公司进行研究那就只有撞大运了。作者将所有公司分为六种类型，分别是缓慢增长型、稳健增长型、快速增长型、周期型、困境反转型与隐蔽资产型，我按上述分类将巨无霸公司、行业领头羊、新兴产业、消费品、凤凰涅磐、老字号进行一一对应，不同类型的当然要区别对应，知己知彼才百战不殆。

彼得.林奇提出了著名的十三条选股原则，这些原则都通俗易懂，也可以稍加改良为我们所用。其一是名字枯燥乏味，这样很不容易引起大家注意；其二是公司业务枯燥乏味，这样在可能狭小的行业中关注主业；其三是公司业务令人厌恶，这样大众容易忽略其经营成就；其四是公司从母公司分拆出来，这样优秀资产与优秀资源容易集中在一起；其五是机构没持股，分析师不追踪，这样很容易股价被低估；其六是公司被谣言包围，这样股价被刻意低估；其七是公司业务让人压抑，违背人喜好的行业也容易忽略其经营；其八是公司处于零增长行业中，垄断且稳定；其九是公司有一个利基，独特的竞争优势让企业发展顺利；其十是人们要不断购买公司的产品，以保证企业发展动力强劲；其十一是公司是高技术产品的用户，很容易将来形成垄断；其十二是公司内部人士买入自家股票，公司发展信号强烈；其十三是公司在回购股票，有利股东有利声誉。所具有上述“优点”越多的公司越值得关注，在筛选中有强烈的将价值放在首位的思维，其他的都是表象，终归要回归的。

同时彼得.林奇还提出了不值得购买的股票类型，其一是热门行业的热门股，热只是相对最终会冷却下来的；其二是被吹捧成“下一个”的公司，万里长城今犹在，基业常青的公司保留到现在的还有几个呢？其三是避开“多元恶化”的公司，体现在盲目乐观基础上的扩张；其四是小心耳语的股票，消息股历来有之且真假难辨，不过小道消息传播速度明显很快的。这些在我们的股市中随处可见的现象，不知道是否蒙蔽了你的双眼，不过浮华过后，一切都将归真。

通过对比不难发现，彼得.林奇喜欢的股票都是人们日常忽略的，不喜欢的正是市场的热点，这种反向思维也许是其成功的秘诀之一。决定一家公司价值的是其收益和资产，人们正是相信有持之以恒的收益才购买股票的，但是在选择股票中这一因素所占的比例多大？市盈率无疑是一只股票最直观且重要的指标，市盈率特别高的股票就如同阳光下的泡沫闪现绚丽多彩的光泽，当你扑上去很有可能是一场空。

用解剖麻雀精神来分析股票

如果说上述都属于感性认知的话，那么对关注股票的价值面研究就是十足的理性了。股市的信息多到应接不暇，如何筛选自己需要的是每个人面临的问题，彼得.林奇就教我们几招。其一是采取拿来主义从证券公司获得所需要的信息；其二是给公司打电话，目前的上市公司都是很关注和投资者关系的；其三是拜访上市公司总部，眼见才为实；其四是实地调查，以获取第一手资料；其五是阅读公司年报，作者充满调侃性的语言来说年报的“废纸”作用，不过关键信息还是需要关注的。这些办法都是不新鲜的常规途径，不过做到其中一项两项的人也不多。

说到财务分析仿佛才是和股票价值紧密相连的内容，究竟如何分析才有效呢？彼得.林奇给出的答案是对关键性的项目进行分析。在最直观市盈率背后，收益增长率与市盈率的对比决定了股价的高低；现金与隐蔽资产无疑是能够给人们信心的；低的负债比率可以让企业轻装前进；连续的派发股息显得公司较为关注股东；现金流量则显出公司的活力；存货在一定程度上体现了公司的经营能力；增长率则是决定企业长远发展的指标。每一项分析都是从侧面说明的公司的发展质量，只有综合在一起分析才更全面和有效。

整体分析后还需要对不同类型的企业做针对性的关注。缓慢增长型则需要关注派发股息占股利的比率；稳定增长型则需要关注收益增长率；周期型则需要关注存货与市盈率状况；快速增长型的把关注点放在公司的扩张速度与收益增长率和主要产品的比重；困境反转型需要看关系其生存的现金与债务情况；隐蔽资产型需要将隐蔽资产的帐面价值与实际价值区分清晰。对症方可下药，也许虽然都是感冒，但是一个是着凉一个是病毒感染，当然也就不能用同一种药来治疗，面对上市公司分析不也是这个道理么？

不管我们对一个公司多么喜欢，但是数据最会说话，不管是给我们浇冷水也好，还是锦上添花，但是我们要尊重数据的作用。

时间能给投资者带来什么

投资与投机的区别也许就在于持有时间的多少，也体现了两种截然不同的投资价值。前者偏重价值，后者则关注价格，但是时间会说话，会让两者最终体现在一起的。

巴菲特长期持有几只股票而致富的事情人所皆知，时间证明了他的选择也造就了一代股神。时间可以吹尽黄沙始见金，那些优秀的企业将始终优秀，而只做表面文章的企业也将露出本来面目。关于此的争论还很多，让市场去充分检验，我们暂且不谈。

彼得.林奇同样提出了十二种与时间有关的关于股价最愚蠢与最危险的说法，其实这些说法都是或多或少存在我们每个人心中的。其一是股价已经下跌这么多了，不可能再跌了。很多人喜欢抄底，但底是走出来的还是预测出来的呢？其二是你总能知道什么时候一只股票跌到底了。如果你能神机妙算的话，为什么现在只有一个巴菲特呢？其三是股价已经这么高了，怎么可能再涨呢？股价的高是由公司经营状况决定的，我们买的是对公司的判断而不是对股票的判断；其四是股价只有3美元，我能亏多少呢？我相信香港那些几分钱的股票都曾经辉煌过，可是现在呢？其五是最终股价会涨回来的。股价涨不涨要看公司经营的效益，也许我们可以等待，但是等待的结果是有两种可能的；其六是黎明前总是最黑暗的。这是自欺欺人的话，有些行业是会消失得；其七是等到股价反弹到10美元时我才卖出。这是套牢者的普遍心理，如果用十年来换，你愿意么？其八是我又什么可担心的，保守型股票不会波动太大？有绝对的事情如一家企业永远常青么？没有。那为这家企业股票就不能波动太大呢？其九是等的时间太长了，不可能上涨了。公司经营是按年算的，那么股票按天算，能配比么？其十是看看我损失了多少钱，我竟然没买这只大牛股。观念中的损失比起切实的经济损失来不值得一提；其十一是我错过了这只大牛股，我得抓住下一只这样的大牛股。如果观念不改变，也许这种想法会相伴终生，但是一无所获的；其十二是股价上涨选择的股票就一定是对的，股价下跌所选的股票就一定是错的。这也许是每个人都有的想法，如果不落袋为安，一切都是纸面富贵，什么都不代表。

不过理论的正确与否就看是否符合客观规律，单从彼得.林奇的思路看，剑走偏锋，守正出奇，坚持住了自己的信念与选择，成功也在情理之中。外来的和尚念的经灵不灵，是否符合我们的国情，单纯拿来主义估计会消化不良，就让我们有选择的改良吸收，拿到市场上去验一验，真经假经，试试就灵。

[此贴子已经被作者于2008-4-14 12:56:03编辑过]