现金流量表分析模式探讨

manfree · 发表于 2006-1-8 18:46:00

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目前，与现金流量表（statement of cash flows，SCF ）相关的财务比率指标的发展比较缓慢。造成的原因有：

①大部分的财务比率是将一个损益表项目与一个资产负债表项目联系起来，这已成为财务分析的常用方法；

②在国际上，直到1971年SCF才成为要求编制的报表，分析者对此需要一段熟悉时间；

③在国外，SCF编制的灵活性较大，但可比性较差

因此，与SCF相关的财务比率指标也不多见。同时，目前对SCF的分析仅限于构成分析和趋势分析，而采用比率分析的不多。尽管有不少人提出了有关的比率分析指标，但在比率分析指标的构成上各不相同。对此，根据有关会计学理论和SCF分析实践，笔者认为，对SCF 的分析采用“构成分析＋趋势分析＋比较分析＋比率分析＋其他相关因素分析”的综合分析模式比较好，可满足不同报表分析者的要求。下面就其中的构成分析、比率分析及分析时应考虑的相关因素加以探讨。

一、现金流量的构成分析

现金流量的构成包括现金流量总额中各种现金流量所占的比例及其方向，即各种现金流量中不同来源或去向的流量所占每种现金流量的比重或占现金流量总额的比重及其方向。表1 分析了各种现金流量的方向构成及其对企业财务状况的影响，可以看出不同现金流量的方向构成、会产生怎样的财务状况及影响后果，以便及时作出对策。

二、现金流量的比率分析

我们可以将现金流量与相关的、不同性质的指标进行对比，计算出相关比率。这些相关比率主要有现金流量对流动负债的比率、现金流量对债务总额比率、每股现金流量、股利支付率、销货对经营活动的现金流量比率、营运指数和折旧影响系数等7项指标。

注：“＋”表示现金流入量大于现金流出量：“－”表示现金流入量小于现金流出量

1.现金流量对流动负债比率

现金流量对流动负债比率＝现金净流量÷流动负债。现金流量对流动负债比率是用来反映企业偿还当年到期债务能力大小的指标。这里的当年到期债务是指企业的流动负债与当年到期的长期债务之和。该指标数值越高，说明企业立即变现能力越强，企业随时可以偿还债务的能力越大，较之其他衡量企业短期偿债能力指标来说，该指标更直接、更明了，更具现实性。不过，过高的比率虽然能保证企业有足够的偿债能力，但另一方面也说明了企业现金的获利能力较低，现金没有得到充分有效的利用，容易造成资源的浪费。如果该指标过低，会使企业陷于财务困境，支付能力不足，债务偿还缺乏保证。所以，该指标过高或过低都是不正常的情况。运用现金流量对流动负债比率指标时应结合行业的特点、经营状况和信用状况作进一步具体分析。

2.现金流量对债务总额比率

现金流量对债务总额比率＝现金净流量÷负债总额。现金流量对负债总额比率是用来反映企业每年现金流量偿还全部债务的能力，衡量企业长期负债偿还能力大小的一个指标。该指标越高，说明偿债能力越大，越低则说明企业偿还债务的保证程度越小。衡量企业的长期负债偿还能力的大小，既可以根据资产负债表资料，从静态的角度，通过资产负债率等指标来反映企业负债的总体规模，反映资产的变现能力对偿还债务的保证程度；也可以从损益表资料出发，从动态的角度，反映企业盈利水平对偿还债务利息的保证程度。而根据现金流量表提供的资料，从现实的角度，动态地反映由企业经营理财活动所获取的现金流量对偿还债务能力的大小。因此，现金流量对债务总额比率较之其他指标更具有现实性。

3.每股现金流量

每股现金流量＝（现金净流量－优先股股利）÷流通在外普通股股数。每股现金流量反映平均每股流通在外普通股票所占的现金流量，也反映企业为每普通股获取的现金流入量。该指标通常比每股盈利要高，因为每股盈利中已扣除了折旧。在计算该指标时应注意，流通在外普通股股数应与计算每股盈利中的普通股股数一致。如果企业的资本结构复杂，则应计算加权平均的普通股股数；如果企业的股本构成中包含有优先股，则指标分子中应先扣除优先股股利。每股现金流量能衡量企业某一会计年度对资本成本和股利的支付能力。在这方面，它比每股盈利指标更具现实性。但在衡量企业营利能力方面，每股现金流量不能取代每股盈利。因此，每股现金流量指标是投资者进行投资决策的一种补充性指标，与每股盈利指标结合，可以为投资者提供更全面的信息。

4.股利支付率

股利支付率＝（股利支付额÷现金净流量）×100％。股利支付率反映企业用现金支付股利的能力。该比率越低，说明企业现金股利支付的保证程度越高，反之，则相反。所以，股利支付率的高低，既是公司股利政策决策的依据，也是投资者投资决策的参考资料。

5.销货对经营活动现金流量比率

销货对经营活动现金流量比率＝（经营活动现金净流量÷销货总额）×100％。销货对经营活动现金流量比率反映企业每一元销售收入中所能获得的现金，是考核企业经营活动效益的一个指标。该指标数越高说明企业的经营状况和经营效益越好，也说明产品销售政策和收帐政策较为严格，能保证货款的及时收回，经营现金流入大于流出。反之，则说明企业收帐不力，不能及时收回货款，或者说明企业销售条件较为宽松。这样势必会造成应收帐款占用过大，影响企业偿债能力。

6.营运指数

营运指数＝（净利润÷经营活动现金净流量）×100％。营运指数是指企业净利润与经营活动现金净流量之比，反映企业经营活动创造或获取现金的能力。该指标数值越高，说明企业经营活动获取现金的能力越差，说明企业获取现金主要依赖于固定资产折旧、无形资产及递延资产的摊销、处置长期资产的损益、对外投资收益、存货及经营性应收和应付项目的变动等等。而这些来源所获现金的能力往往不具备长期的稳定性。因此，营运指数应越低越好。

7.折旧影响系数

折旧影响系数＝（折旧额÷经营活动现金净流量）×100％。折旧影响系数是指固定资产折旧额与经营活动现金净流量之比，反映企业经营活动产生现金流量中通过固定资产折旧获取现金流量的比重。通过折旧获取的现金是企业原固定资产投资资金的部分收回，在没有进行固定资产再投资的情况下。这部分回收的资金可以用于经营活动。所以，该系数的大小，要结合当期固定资产再投资率进行评价。通常情况下，折旧影响系数应大于固定资产投资率，才不会影响到企业下一年度正常的经营活动。若该系数越大，则说明企业从经营活动创造或获取现金的能力越低。

三、分析SCF时应考虑的因素

上述各项指标虽然从不同方面体现了经营状况的好坏、偿债能力和支付能力的大小，是企业进行财务评价的依据和标准。但是，在实际运用时，企业经营发展的时期、经营特点以及市场环境等各种因素的影响容易被忽视，往往形成片面的观点。其实，只有定量分析与定性分析结合起来，才能对企业盈利能力、财务状况及其变动情况作出客观正确的评价，为决策提供有用的信息。

1）经营发展时期对企业现金流量的影响　企业经营状况的好坏与企业经营发展所处的不同时期密切相关，从而影响到企业在不同的发展时期从经营活动获取现金能力的大小。通常情况下，当企业处于产品的开发、试制和试销阶段，企业从经营活动所获现金的能力较差，同时为了扩大产品的生产能力和市场占有率，企业必然会加大投资支出和营销支出，从而导致企业加强筹资活动，从外界获取更多的资金，以满足生产经营活动的资金需要。所以，在该时期，企业从经营活动获取现金的能力较差，而更多地依赖筹资活动的现金流量，同时，投资活动的现金流量可能出现现金流出大于现金流入的状况。当企业处于高速成长发展时期，产品营销能力较强，企业仍需足够的资金投入产品的生产。在该阶段，企业从经营活动获取现金的能力不断增强，投资支出减少，也会相应提高投资活动的现金流入量。但随着对筹资需求的降低，企业筹资活动的现金流量的比重逐渐下降。当企业处于成熟饱和时期，企业从经营活动获取现金的能力达到最大，并处于一种稳定状态，成为企业现金流量的主要来源。由此也会导致企业对外筹资需求降为最低，从而也使筹资活动现金流量的比重最低。随着企业产品的衰退，企业又必须寻求新的利润增长点，开发新的产品，加大新产品开发投入，又重新回到以前的产品开发、试制、试销阶段。运用现金流量表提供的信息资料，开展企业获取现金能力的评价，必须联系到企业经营的不同发展时期，才能作出正确的评价。

2）经营特点对企业现金流量的影响　不同的企业以及同一企业不同的时期，其经营特点是不一样的。如实行对外扩张战略的企业，常采用多角化经营方式，因而，企业会随着其投资项目的好坏而决定投资活动现金流量比重的大小。在这类企业里，经营活动所获取现金流量的比重不一定是居于主要地位。企业的现金流量的大小主要取决于投资项目效益的好坏和投资资金的需求状况。而实行内部发展战略的企业，以一业为主，通过内部挖潜，提高产品技术含量，从而提高抵抗风险的能力。则其现金流量主要取决于经营活动获取现金的能力，而投资活动和筹资活动取得现金的能力居于次要地位。因此，不同企业或同一企业不同时期，其经营发展战略不同，对企业现金流量的形成起到的影响也会不同。

3）市场环境对企业现金流量的影响　市场环境是决定企业经营状况的重要因素之一，它对企业现金流量的形成也会起到一定的影响。当市场环境处于经济循环的收缩阶段，市场衰落，产品销售下降，经营活动支出减少，但随着清理应收帐款收回现金以及廉价处理存货，会提高经营活动的现金流量。同时，企业新增或重置固定资产的现金流出会相应减少，而折旧收回的现金会不断增加。所以，企业现金流量的来源仍以经营活动现金流量为主。当市场环境处于经济恢复并进入扩张阶段，产品销售增长，经营活动支出增加，同时受繁荣和经济景气的鼓励，对新固定资产的投资支出也将大大增加，企业对外筹资的需求也会不断扩大。所以，在这种市场环境中，经营活动和筹资活动是企业获取现金的主要来源，而投资活动的现金流量会减少，甚至会出现负数。