从现金流出发分析浑水指控YY公司90%收入造假的合理性

度巴DOBA

浑水资本(Muddy Waters)针对欢聚(NASDAQ:YY)的做空报告指出“YY的直播业务大约有90%数据是伪造的”。度巴DOBA对于浑水资本做空报告指控的事实是否真实存在进行剖析。

一、        YY公司收入的主要来源
YY作为头部的直播平台，网红收到的打赏分成是YY和网红最重要的收入来源。而网红背后的公司为了打造自己的网红，相互之间互相抬轿打赏是非常普遍的事实。同时，YY公司为了追求更高的利润，也存在着自己出钱给网红打赏的动机。即在体外构建一些隐性的关联公司，通过这些公司给网红打赏，从而实现YY公司收入和利润的增加。也就是说在体外构建一个闭环，资金从YY公司或股东流向隐性关联方，然后，有这些隐性关联方流向YY公司。此处只是假设该情况存在。

二、        YY公司90%的收入是虚假的，是否确实如此？
假设第一点提到的YY公司通过关联公司虚增收入是事实，浑水公司仅仅靠一些公司开信息的查询和调查等手段是不可能发现背后的实际情况的。因为YY公司收入的性质和现金流的循环的闭环和传统公司完全不一样。所以，一方面，浑水公司无法获取这些网红背后的公司和YY公司的资金流水情况。另一方面，浑水公司更不可能获取资金从YY公司或者YY公司股东流向那些隐性关联方之间的资金流水情况。那么浑水资本怎样才能发现YY公司90%的收入是虚假的呢？度巴DOBA认为，除非YY公司内部知情人事的泄密。否则，浑水公司不可能发现90%的收入是虚假的情况。但能够知情的，一定是非常核心的极少数人，而这些人为了自身的切身利益不可能去告密的。
从另一方面来讲，对于浑水公司的指控，度巴DOBA认为未必是事实，或者说90%是虚假收入未必是事实。除非公安等有权机关介入资金流等的调查，否则很难去核查体外资金流的闭环。

陈高友

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