“去全球化”和全球贸易、经济、金融新格局

杜拉拉

从2008年9月次债危机演化成全球金融、经济危机以来，各国政府积极救市，注入大量流动性到市场，投入大量资源刺激经济，经过八个月的努力，目前市场已经稍稍企稳，下滑速度放缓，市场的关注点已经不再是危机是否触底，什么时候触底，而是世界将以什么方式走出这次危机，以及由此连带产生的我们将面临着什么样的宏观经济金融环境的问题。金融危机已经发生，经济衰退也已经是既定事实。我们需要前瞻性地研究危机后的世界基本格局和发生的变化。

　　

　　“去全球化”和全球贸易、经济、金融新格局

　　全球经济金融化的一体化的直接结果是世界分工的进一步细化，产业链的进一步拉长。到2008年，世界实际上已经分化成三个主要板块：以美国、英国、西班牙等为主的金融和消费板块；以德国、日本、中国、韩国为主的制造业和出口板块、以及其他资源和农业国家板块。金融和消费板块以全球的资源借贷消费，制造业和出口板块以全球需求为市场生产，生产链大大拉长，其实形成了金融和消费板块的过渡消费，以及制造业和出口板块的过剩产能，由于通过金融市场融资，全球资本流动的规模和速度都大大提高。

　　受到金融危机的打击，美国普遍意识到美国进口太多、消费太多，而向全球借贷消费不可持久。因此美国国内居民储蓄率上升很快，在过去9个月内，美国国内居民净储蓄已经从-1.2%GDP上升到6。5%GDP，目前还在缓缓地上升。 即便按目前美国国内居民储蓄水平，预计美国今年的经常账户赤字会从07年的8000亿美元下降到3000亿美元。美国作为世界主要的消费进口国，它的进口减少，会对现有贸易格局产生很大影响。 首先，制造业和出口板块就要减少5000亿美元的出口。 其次，美国等金融和消费板块调整消费和储蓄行为相对比较容易，而日本等制造业和出口板块要调整出口相对比较困难，因为这涉及到对现有已经过剩的生产能力进一步调整，涉及结构调整的方方面面。例如，我国的钢产能是6。4亿吨。但去年和今年的实际需求在5亿吨左右，25-30%的产能过剩。去年和前年我国的钢铁出口维持在6000万吨左右，今年以来几乎停滞。我国22个主要行业，今年将面临20个行业产能过剩的局面。 今年，韩国的制船业产能过剩高达40-50%， 而德国和日本的设备、机床等产业的产能也过剩高达20-40%左右。这就是为什么2008年第四季度年化的经济增长，美国为-6.1%，欧洲为-5。9%，英国为-5.9%，而日本是-12.1%，新加坡是-16.2%，韩国是-20。6% 。今年第一季度年化的经济增长，美国为-5。4%，而日本是-13.4%。换言之，在危机形成的金融和消费板块经济受到的影响反而小于受到连带影响的制造业和出口板块。因此，在以美国、英国、西班牙等为主的金融和消费板块经历“去杠杆化”的同时；以德国、日本、中国、韩国为主的制造业和出口板块在经历“去产能化”。 这是一个长期的过程。 美国和英国等国家会从金融机构开始资产负债表的“去杠杆化”，，逐渐走向企业和居民个人的负债“去杠杆化”。而德国、日本、中国、韩国为主的制造业和出口板块则会在最终消费品制造业到及其设配合重化工业都面临一个长期的“去产能化”结构调整过程。

　　由此，第一，即便在没有贸易保护主义的情况下，全球贸易会下降， 第二，制造业和出口板块的产能调整会更困难，因此危机的下一个点在制造业和出口板块的国家。第三，由此带动全球资本流动大幅下降。我们估计，2009年全球资本净流动量只有2007年高峰时期的20%。由此，东欧、拉美、以及亚洲的新新经济和发展中国家都会面临外资撤离的压力和汇率波动以及偿还债务再融资的压力。自然，全球经济金融一体化会停滞。但是这种停滞是短期的暂时的，还是根本的和长期的？ 全球化的新的变化在哪里？还些都需要予以研究。

　　谁会引领危机后的世界经济增长？

　　全球经济增长是波动的。2000年的高峰是由IT行业的大规模投资推动的，IT泡沫破裂后，全球经济进入一个短期的下跌，旋即由金融业扮演了推动全球经济增长的主动力。全球金融危机击破了金融业的泡沫，金融业辉煌不再，而且在短期内难以恢复。我认为2007年是全球金融业的顶峰。2007年全球1000家最大的银行的总资产 74万亿美元， 全球股市市值64万亿美元， 全球债市总额79万亿美元，全球衍生产品名义值598万亿美元。 我估计，以2007年为顶峰，未来两年内，全球1000家最大的银行的总资产会下降15-20%， 全球股市市值会下降30-40% ， 全球债市总额会下降20-30% ，全球衍生产品名义值会下降50%。 金融危机已经发生，危机后世界经济增长的主动力在那里？世界经济得基本格局会发生哪些变化？

　　现在看，什么是未来引领经济增长的新动力行业尚不明朗。 金融业、IT椰风光不再，全球制造业整体过剩，也处于危机之中。新能源和替代能源、节能、储能、新材料、气候变暖和环保、基因和生化、水资源，等等，都是目前的关注点。 但是从全球范围来说，呢一个行业会是下一个领军的增长动力行业仍然不明朗， 需要从全球范围进行研究。

　　

小帅

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