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巴曙松：金融业遭遇“定价困扰”

进入2005年，随着中国金融体制改革的迅速深化，本来经营风格差异很大的金融业不同领域，几乎同时遇到一个此前所没有遇到的挑战和困扰：如何定价。

从功能角度考察，金融行业的实质，在于通过承担风险来获取收益，因此，无论是银行、证券、还是保险，如何对风险进行准确的识别、衡量、定价和控制，是市场经济条件下金融机构最为关键的核心竞争力。但是，在相当长的时期内，因为严格的管制，金融业很少有定价的自主权，以至于现在不同金融机构几乎在一定程度上丧失了定价的能力。

与在计划管制条件下不同，随着市场化的推进，当监管机构逐步把定价权转移到金融机构手中时，不同领域的金融机构几乎同时遭遇了“定价困境”：缺乏足够的数据、足够的经验、足够的激励约束、足够的投入等，来进行准确的定价。

在银行领域，表现为利率市场化带来的贷款定价的困扰。2004年10月28日央行的利率调整，最为影响深远的政策调整之一，就是取消了贷款上浮的限制，商业银行可以自主企业和具体业务的风险状况进行定价。而目前的趋势是，央行将主要负责基准利率的调节，其余不同种类的利率水平将由金融机构自主确定。哪些商业银行能够更准确的利率利率杠杆，对不同风险状况的客户进行准确定价，这些银行就能够以合理的价格争取优秀的客户，也能够以合理的利差争取中小企业等风险相对较高的客户。商业银行的竞争将真正从原来的规模竞争转向价格竞争，转向风险定价和金融创新的竞争。2005年２月１日，央行发布了《稳步推进利率市场化报告》，强调了在2005年要继续稳步推进利率市场化改革的政策信号，特别强调要促进金融机构提高贷款风险定价的能力。

实际上，衡量商业银行竞争力的关键性指标，并不在于银行的资产规模等，而主要在于净利差水平、资产回报率、资本回报率等，特别是在银行依然以存贷款利差作为主要盈利来源的业务环境下，银行如果能够以更低的利率吸收存款、更高更准确的利率发放贷款，银行的净利差才会越高，盈利能力才会越强。不少研究者强调，外资银行之所以积极希望拓展人民币业务，主要原因是在于人民币业务的官方利差较大，如当前事实上的存款负利率和相对较大的贷款利差，成为银行重要的活力来源。与此形成对照的是，海外成熟市场的利率基本上已经市场化，银行之间的激烈竞争导致银行获得的净利差在降低。实际情况并非如此。以香港市场上的几家国际性银行为例，尽管近年来香港市场上的贷款竞争十分激烈，汇丰银行、渣打银行等国际性的商业银行的净利差都分别高达3.22、2.80。中国的國有银行中，中国银行的净利差仅在1.7左右，中国工商银行也仅仅在2.01，定价能力表现得最强的上海浦发银行和招商银行也只有2.44和2.36。可以预计，引入利率市场化的竞争之后，中国的商业银行之间的分化会更为剧烈，那些不能准确对风险进行定价的商业银行的净利差会继续降低，即使这些银行的存贷款规模扩张得再快，盈利能力也并不会相应上升。

2004年的宏观调控，使不少国有银行干脆把一些行业的贷款权限统一上收到总行。这种行政措施的积极意义是见效快，但是负面作用也十分明显，就是如果采取“一刀切”则对经济体系的冲击大，如果采取“有保有压”则可能产生寻租。假定商业银行具有完善的风险定价能力，能够通过自身的风险识别和判断，清晰地把握不同行业的过热倾向并相应提高这些行业的贷款利率，那么，实际上是无需这种强烈的行政紧缩的。

不仅商业银行长期以来定价能力缺乏，证券市场也是如此。本来无论是证券公司的投资银行业务，还是基金公司的投资业务，最为核心的能力就是对不同上市公司进行准确的估值和定价。但是，再股票发行的相当长时期内，基本上是由监管机构统一确定股票发行的市盈率和价格，投资银行实际上只是一个事实上的财经公关公司而已。因此，证券行业一直缺乏良好的估值和定价的考验。2005年推行的新股询价制度，开始对证券公司、基金公司的定价能力提出考验。但是，从新股询价第一股华电国际的定价看，证券机构定价能力的缺乏以及定价水平的分歧是显而易见的，发行价是基本与Ｈ股接轨的2.52元，上市的开盘价高达3.70元，最高上冲到5.35元，如此大的差异和波动，除了股权分置导致的定价缺陷之外，证券机构定价能力的欠缺是勿庸置疑的。

快速增长的保险行业，也开始面临这种“定价困扰”。2004年年８月，国内各产险公司因不堪车贷险亏损重负而集体退出了车贷险市场，实际上反映的是国内的保险公司对于车贷险的定价能力的缺乏。在保险行业的一句公理性的定价用语是：“没有不可保的风险，只有不可保的价格”。在车贷险市场起步之初蜂拥进入、迅速扩张，是保险公司低估业务风险、没有对这些风险进行准确定价的条件下作出的错误决策；但是一旦发现定价错误、出现经营亏损之后，保险公司采取的则是简单的拒保的做法，而不是市场化的采取差别化的产品费率、以对不同的风险进行差别定价的做法。2004年10月后，受央行加息和紧缩信贷等的影响，房地产信贷市场上一度形成提前还贷高潮，继而在局部市场形成了“退保潮”，一些保险公司出现亏损的苗头，房贷险一度呈现“萎缩”迹象，这也显示出专门以经营风险、定价风险为核心能力的保险公司在开发房贷险的产品中，并没有考虑到利率调整可能带来的风险，显示了定价能力上的明显欠缺。

显然，中国不同领域的金融机构，几乎同时遭遇到“定价风险”，这从一个侧面显示了中国金融市场化的实质性推进，即使金融机构的规模再大，数量再多，如果定价权力是严格管制的，金融机构之间很难产生真正的市场竞争。从2005年的进展看，金融市场化改革的最为核心的部分——风险定价的市场化开始全面启动，这将是推动中国金融版图重构的一个最为关键性的因素，也是推动中国金融市场化创新和风险管理能力提高的关键性起步。

从国际经验看，金融机构要形成良好的风险定价能力，需要试错，需要艰苦的数据积累，需要良好的风险管理政策与流程，需要经历市场波动和经济周期的的检验和矫正，需要投入大量的资源。这也许同样符合风险定价的基本原则：好的风险体系，不会是那么廉价的，也不是那么一蹴而就的。

看来，金融业遭遇“定价困扰”，目前只是一个起步。

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试论中小企业融资渠道的选择

黄飞鸣（天津商学院）

中小企业在促进我国经济增长、提供服务、解决就业等方面发挥了突出作用，已成为国民经济和社会发展中不容忽视的重要组成部分。但目前中小企业发展中的金融制约因素严重阻碍了其健康发展，更不利于我国金融体制改革的进一步深化。针对中小企业融资环境差、融资难问题，有人提出组建民营银行，即增量改革，专门为中小企业服务（林毅夫2000；江其务，2001）；有人提议国有银行民营化，即存量改革，建立中小企业服务体系，加大对中小企业的金融支持（刘佩2000）；也有人主张通过企业债券市场（邱华炳，2000）、股票市场，尤其是二板市场(王国刚，2001；陈晓红，2001)为中小企业筹集资金。不管是选择建立民营银行的增量改革方案，还是选择国有银行民营化的存量改革方案，亦还是选择建立企业债券市场、二板市场的方案，适应民营经济发展所带来的经济结构的变化，与时俱进，我国深化银行改革势在必行。就目前我国国情来看，笔者认为在建立完善的社会信用体系，改善中小企业融资环境的基础上，整合现有金融资源，通过国有银行改革、创新，可以在很大程度上缓解中小企业的融资困境。

一、从信用缺失角度分析中小企业融资渠道的选择

理论界对中小企业融资难的原因已有了许多研究成果，涉及到中小企业自身资本金少、规模小、管理模式、经营机制落后、倒闭比率高等因素，涉及到现有金融体系中小银行不能满足、国有大银行不愿融资的体制的原因，有政府政策支持力度不够的原因，有法律制度不完善的制约，有缺乏为中小企业融资担保机构的因素，也有当前资本市场排斥中小企业筹资的原因（梁峰，2000）。笔者认为，这些研究成果对揭示制约中小企业融资的因素有现实意义。同时认为，在信用已成为现代经济生活核心的今天，在当前经济形势下，一方面中小企业需要资金发展壮大时融资困难，另一方面国有商业银行沉积了大笔资金缴存中央银行、转存上级行、过买国债或通过不正当渠道流入股市投机，造成我国投资需求不足、进而消费需求和总需求不足，为什么呢？简单一句话，就是信用缺失梗阻了资金的流动。信用的缺失是导致中小企业融资难得关键（黄飞鸣，2003）。

对我国企业融资来说，中小企业与大企业相比信息不透明程度高，信息基本上是内部化的，在信用缺失条件下，银行通过一般的渠道很难获得中小企业的信息，对中小企业贷款与大企业相比成本要高的多。同时，中小企业在无序的恶性竞争中产生的失信，令银行不敢对其提供资金支持，虽然中小企业中也有不乏信誉卓越的，但是在信用缺失的条件下，银行很难将其与其它企业甄别出来，从而导致中小企业向国有银行融资困难。

中小企业融资环境差、融资难制约着中小企业的进一步发展，在中小企业对国民经济的贡献日益突出的今天，这一问题也制约着我国经济的发展。因此解决中小企业融资难问题，成为摆在我们面前的一个重要课题。针对这一问题，林毅夫（2000）和江其务（2001）等提出组建民营金融机构，专门为中小企业服务，也有学者提议对国有银行进行民营化改革，增加其对中小企业的支持。这些改革十分必要，但有一点应注意：民营银行也好，国有银行民营化也好，它们首先都应是自主经营、自负盈亏、自担风险的现代银行，安全性、流动性、盈利性是它们经营的基本原则，在市场化的经营机制下，任何一家银行选择融资对象时，只能以企业的发展状况、盈利能力、资金偿还能力和信誉状况为标准。企业的成份是国有还是民营，只能说明企业的产权结构。一家民营银行会因为一些国有企业的效益好、信誉佳而向其大量贷款；一家国有银行也会因为有些民营企业经济效益好、信誉佳而向这些民营企业提供信贷资金。因此，国内纷纷炒作的关于放松私人投资者和民营企业进入金融业组建所谓民营银行的建议，并不一定能够解决中小企业融资难问题。在建立合理高效的法人治理结构和规范化的市场运营机制以后，具有规模经济优势的国有银行完全能够满足我国中小企业的资金供给，其前提是必须有一个完善的信用制度和信用体系。这可以从近年中央银行连续八次下调存贷款利率、两次下调存款准备金率、多次下调准备金存款利率，而商业银行“惜贷或惧贷”、“缴存和转存”准备金等行为上反映出来。缺乏完善的信用体系，使银行在选择贷款企业时，很难获取该企业的信用状况记录和相应的信用担保，为了避免信用风险，银行就谨慎贷款。

对邱华炳（2000）提出发展企业债券市场解决中小企业融资问题，这需要修改我国现行法律对企业债券发行主体仅限于国有企业的规定，允许中小型为主的民营企业发行债券融资，以解决其发展的资金瓶颈。这不失为一副良方。但是，一个企业发行债券融资，首先要取得投资者的认可，否则债券会发不出去。而要取得投资者的认可，作为发债主体的企业要有按时还本付息的能力和意愿。除了发债企业的资产负债状况、投资收益、现金流量分布良好外，企业的信用状况、守信程度如何对取得投资者认可更为重要。在目前信用缺失的前提下，这一方案尚不具有可行性。

对王国刚（2001）和陈晓红（2001）提出的利用拟设立的二板市场为中小企业筹资服务的设想，从拟定的二板市场上市门槛：注册资本不少于100万元，有形资产不低于800万元，主营业务收入和利润递增幅度不低于30%来看，将把绝大多数中小企业挡在二板市场之外；能具备上述条件的中小企业，向银行贷款是不会很难的。即使通过二板市场中小企业筹资可行的话，在二板市场筹资成本之高也不是其理想的选择（从运行最为成功的美国NASDAQ市场的筹资费用高达筹资额13%-18%，且最低不少于30万美元，可想象我国拟设立的二板市场筹资成本），除非是像大量上市公司在主板市场抱着圈前的目的。从发达国家二板市场的功能定位为风险投资者提供退出场所和为上市公司继续发展壮大融资来看（林毅夫，2001），如果像股票主板市场那样，以更为宽松的条件为企业上市圈钱的话，有另外设立二板市场的必要吗？即使中小企业在二板上是融资可行的话，层层的上市申请、核准，没有良好的信用纪录能行吗？所以，笔者认为，在目前信用体系尚没完善状态下，二板市场尚不是中小企业融资的理想场所。

可见，信用缺失使银行对中小企业“惜贷、惧贷”，导致中小企业融资困难；使通过企业债券市场、二板市场解决中小企业资金不足问题的方案不具有现实可行性。因此，建立完善的信用制度和信用体系是解决中小企业融资问题的必要前提，而使人们对未来有长期良好的稳定性预期，是构件信用体系的关键（黄飞鸣，2003）。在此基础上，根据有“中小企业王国”之称的台湾的做法，整合现有银行资源，通过银行信贷渠道能够很大程度上缓解中小企业的融资难问题。

二、借鉴台湾经验，整合银行资源解决中小企业融资问题

（一）台湾中小企业融资状况

中小企业是台湾经济40多年来快速增长的主力军。在台湾中小企业的资金来源主要有三：一般银行、中小企业融资辅导体系和民间借贷市场。台湾一般银行多属公营，与中国大陆国有商业银行相似，在金融业处于垄断地位。根据杨雅慧（1993）等人的研究，中小银行70%以上的资金为中小企业提供贷款，但在中小企业总信贷融资来源中尚不足三成，并且多年以来没有提高；而一般银行用30%左右的资金对中小企业的融资就占到了中小企业整个信贷融资来源的70%以上，且从1981-1998年呈逐年上升趋势。可见在台湾一般银行是中小企业最主要的资金来源。这可能是因为在金融自由化、国际化的发展，金融市场日益开放与发达，大企业更多地从本土和境外资本市场筹集所需资金。从中小企业的银行借款结构看，短期借款比率高达85%以上，足见银行贷款主要是用来满足中小企业短期流动资金不足的需要。从银行贷款方式看主要是抵押贷款和担保贷款。

（二）国内中小企业融资状况对照

1，国有及其他商业银行目前仍然是我国中小企业融资的主渠道。

目前国内企业资金来源中通过银行贷款间接融资约70%，通过资本市场发行股票或债券直接融资不到10%，自有资金比例也就20%左右；尤其是中西部经济发展相对落后地区，中小企业由于基础比较薄弱，自有资金的比重仍然较低，对银行的依赖程度较大。但长期以来，我国传统的国有企业和集体企业的利润，不是被用于职工分配，就是被国家调走或创办新企业，早已形成银行提供全额流动资金的供给制局面，甚至在新建企业投资中全部为银行贷款的情况亦不乏见，企业成了做无本生意。这种过分依赖银行的习惯心理，目前甚至连民营企业也承袭下来，通过银行来实现“小钱办大事”的期望值非常之高。目前全国中小企业的资产负债率平均在70%左右（民营企业比较低），也就是说，企业所有者权益只占资产总额的30%。自有资金中如果再扣除掉抵押贷款时的折扣，企业真正能够通过这种途径得到的贷款是非常有限的。由此可见目前中小企业融资难有相当大的夸大成分，有相当多的中小企业主“好大”的虚夸成分。

2，抵押贷款和担保贷款已经成为中小企业贷款的主要方式，但存在抵押难。

为减少银行的不良资产，防范金融风险，自1998年以来各商业银行（含各类中小金融机构）普遍推行了抵押、担保制度，纯粹的信用贷款已经很少，抵押贷款和担保贷款已经成为中小企业贷款的主要方式。但目前这一信贷方式对想获得资金的中小企业存在相当大难度。一是中小企业可抵押物少，抵押物的折扣率高。目前抵押贷款的抵押率，土地、房地产一般为70%，机器设备为50%，动产为25%～30%，专用设备为10%。二是评估登记部门分散、手续繁琐、收费高昂。企业资产评估登记要涉及土地、房产、机动车、工商行政及税务等众多管理部门，而且各个部门都要收费、收税，如果再加上正常贷款利息，所需费用几乎与民间借贷利率相近，普通中小企业难以承受。三是资产评估中介服务不规范，还属于部门垄断服务，对抵押物的评估往往不按市场标准准确评估，随意性很大。评估登记的有效期限短，经常与贷款期限不匹配，企业为此在一个贷款期限内要重复进行资产评估登记，重复交费。

3，中小企业的信贷可获得性存在两极分化。

作为经营风险的银行，本就应是锦上添花，而非雪里送炭。资信质量高的优质中小企业，越来越成为各金融机构争夺的对象。各金融机构纷纷实行客户经理制度和“黄金客户”制度，建立绿色通道，改善金融服务，加大对其授信额度。这部分企业的贷款需求能够得到及时足额满足，甚至各家银行纷纷压低利率竞相争贷。而一些有发展潜力而目前状况并不十分好的中小企业，由于银行方面尚缺乏识别能力，往往受到冷落。至于那些效益差的中小企业，大部分由于看不准好的项目和产品，即使它们对银行提出贷款申请，也会因不符合贷款条件而无法获得银行贷款。就一般而论，商业银行对贷款安全性的要求是非常之高的，要求本金必须偿还，只要有一个企业收不回本金，其他几个贷款项目利息都收回也弥补不了损失。如果说风险基金、风险投资公司可以有90%的失误率，普通投资银行可以有10%的失误率，那么商业银行的失误率就不能超过1%，因为风险基金、风险投资公司可以从较高的回报中弥补较高的失误，而商业银行的存贷利差不过百分之二、三，1%的损失就差不多冲掉了该项业务的一半毛利，银行就会亏损。

（三）整合银行现有资源、解决中小企业融资难

从发达市场经济国家中小企业的资金来源看，来自企业自身的利润和折旧约占60%，来自银行的不过20%，其余则是从证券市场及民间渠道获得的。而居民个人资产中，80%是实物资产，20%才是金融资产。也就是说，整个社会资金中只有少部分进了银行，并通过商业银行的信贷这一比较狭窄的渠道进入企业，且仅限于企业短期周转使用。企业有较大比例的自由资本，通过抵押贷款相对就十分便利。这与商业银行要求极高的安全性的特征是相吻合的。反观我国，居民绝大部分金融资产都进了各类商业银行，其中大部分又为国有银行所掌握，而可供银行安全流出的渠道显然又太窄，银行被动集中了全社会的风险。这与资金所要求的安全性、盈利性和流动性多样化组合的特点是不相符的。

因此，为要真正解决中小企业融资难的问题，从长远看必须分流银行过多集中的资金，让更多的社会资金从票据市场、债券市场、股票市场、柜台交易、产权交易市场以及鼓励个人、家庭兴办产业实体等渠道直接进入中小企业而不只是银行一个通道。当前要解决的是适当扩大贷款抵押率，完善信用、担保体系，通过内部改革，整合现有银行资源对那些有发展潜力而目前经营状况不好的中小企业提供资金支持。

在中小银行数量少，不能满足中小企业融资需要、在国有大银行因对中小企业融资程序成本、信息成本高，而不愿提供资金支持的情况下，银行体制增量改革和存量改革都十分必要，但更主要的还是由持有大量可用资金的国有商业银行根本改变其经营机制，并设计出适合中小企业融资的信贷产品。Berger和Udell(1998)研究发现，在英、美等国，中小企业通常用透支或授信贷款等银行信贷方式满足流动资金的需要。国外的经验表明，传统的银行贷款仍是中小企业的最重要的外部融资渠道。此外，根据Bernanke和Blinder（1992）研究结果：银行贷款在货币政策传导过程中起着重要的作用，通过银行贷款解决中小企业资金不足、融资困难，可提高我国货币政策作用效果。因此，借鉴国外经验，结合我国实际，笔者认为以下金融工具比较适合我国中小企业融资：如贷款限额、备用贷款承诺、循环贷款、搭桥贷款、资产支撑贷款、票据融资、贴息贷款、信用卡透支和金融租赁等。

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金融常识名词解释

中华人民共和国外汇管理条例：是外汇管理的基本行政法规，由国务院于1996年1月29日发布，1996年4月1日起实施，1997年1月14日国务院进行了修改并重新发布。主要规定了我国外汇管理的基本原则与制度。

外汇：中华人民共和国外汇管理条例所称外汇，是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：（一）外国货币，包括纸币、铸币；（二）外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；（三）外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；（四）特别提款权；（五）其他外汇资产。

外汇管理：广义上指一国政府授权国家的货币金融当局或其他机构，对外汇的收支、买卖、借贷、转移以及国际间结算、外汇汇率和外汇市场等实行的控制和管制行为；狭义上是指对本国货币与外国货币的兑换实行一定的限制。

境内机构：指中华人民共和国境内的企业事业单位、国家机关、社会团体、部队等，包括外商投资企业。

外汇指定银行：指经外汇局批准经营结汇和售汇业务的银行。

驻华机构：指外国驻华外交机构、领事机构、国际组织驻华代表机构、外国驻华商务机构和国外民间组织驻华业务机构等。

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来华人员：指驻华机构的常驻人员、短期入境的外国人、应聘在境内机构工作的外国人以及外国留学生等。

外汇帐户：境内机构、驻华机构、个人按照有关帐户管理规定在经批准经营外汇存款业务的银行和非银行金融机构以可自由兑换货币开立的帐户。

外汇结算帐户：是我国外汇帐户的一种，根据有关境内外汇帐户管理规定，境内机构开立结算帐户，应当按规定经外汇局批准或备案，其收入范围为来源于经常项目的外汇以及经外汇局批准的其他项下外汇收入，支出用于经常项目支出或者经外汇局批准的资本项目项下支出，结算帐户的使用，应当遵守相关外汇管理规定。

外汇资本金帐户：外商投资企业中外投资方以外汇投入的资本金，此帐户为资本金帐户，其收入为中外投资方以外汇投入的资本金，支出为外商投资企业经常项目外汇支出和经外汇局批准的资本项目外汇支出。

结汇：外汇收入所有者将外汇卖给外汇指定银行，外汇指定银行根据交易行为发生之日的人民币汇率付给等值人民币的行为。

售汇：外汇指定银行将外汇卖给外汇使用者，并根据交易行为发生之日的人民币汇率收取等值人民币的行为。

付汇：经批准经营外汇业务的金融机构，根据有关售汇以及付汇的管理规定，审核用汇单位和个人提供的规定的有效凭证和商业单据后，从其外汇帐户中或将其购买的外汇向境外支付的行为。

境内外汇划转：指境内机构之间按照有关管理规定，通过经营外汇业务的境内的金融机构办理的符合规定形式的境内外汇汇款、转帐等行为。

自由兑换：亦称货币可兑换。在纸币流通条件下，一个国家或货币区的居民不受官方的限制，按照市场汇率自由地将本国货币与外国货币相兑换，用于对外支付或作为资产来持有，包括货币完全可兑换和部分可兑换。

经常项目可兑换：本国居民可在国际收支经常性往来中将本国货币自由兑换成其所需的货币。国际货币基金经织对经常项目客人兑换性作了明确的定义，在国际货币基金第八条款中对基金成员国在可兑换性方面应承担的义务作了具体的规定：（l）避免对经常性支付的限制，各会员国未经基金组织的同意，不得对国际经常往来的支付和资金转移施加汇兑限制；（2）不得实行歧视性的货币措施或多种汇率措施。歧视性的货币措施主要是指双边支付安排，它有可能导致对非居民转移的限制以及多重货币做法；（3）兑付外国持有的本国货币，任何一个成员国均有义务购其它成员国所持有的本国货币结存，但要求兑换的国家能证明。总之，经常项目可兑换，是指一国对经常项目国际支付和转移不予限制，并不得实行歧视性货币安排或者多重货币制度。这是一国成为《国际货币基金经织协定》第八条款国后必须承担的国际义务。我国于1996年12月宣布接受国际货币经织第八条款，实现人民币经常项目可兑换。

资本项目可兑换：一种货币不仅在国际收支经常性往来中可以本国货币自由兑换成其他货币，而且在资本项目上也可以自由兑换。这意味着一国取消对一切外汇收支的管制，居民不仅可以通过经常帐户交易，也可以自由地通过资本帐户交易获得，所获外汇既可在外汇市场上出售，也可自行在国内或国外持有；国内外居民也可以将本币换成外币在国内外持有，满足资产需求。

特别提款权：国际货币基金组织创设的一种储备资产和记帐单位，亦称“纸黄金”。它是基金组织分配给会员国的一种使用资金的权利。会员国发生国际收支逆差时，可用它向基金组织指定的其它会员国换取外汇，以偿付国际收支逆差或偿还基金组织贷款，还可与黄金、自由兑换货币一样充作国际储备。但由于其只是一种记帐单位，不是真正货币，使用时必须先换成其他货币，不能直接用于贸易或非贸易的支付。特别提款权定值是和“一篮子”货币挂钩，市值不是固定的。

边境贸易：包括边民互市贸易、边境小额贸易和边境地区对外经济技术合作。其中边民互市贸易指边境地区边民在边境线２０公里以内、经政府批准的开放点或指定的集市上，在不超过规定的金额或者数量范围内进行的商品交换活动。

保税区：中华人民共和国境内（以下称“中国境内”）经国务院批准设立的、海关实施特殊监管的经济区域。

出口加工区：指在中华人民共和国境内（以下简称境内）经国务院批准设立、海关实行封闭管理的专门从事出口加工业务的特殊经济区域。

主要指标的概念及定义

名义GDP 按市场价格计算的国内生产总值。

国内生产总值 是按市场价格计算的国内生产总值的简称。它是一个国家（地区）所有常住单位在一定时期内生产活动的最终成果。在实际核算中，国内生产总值的三种表现为三种计算方法即生产法、收入法和支出法，三种方法分别从不同的方面反映国内生产总值及其构成。

三次产业 根据社会生产活动历史发展的顺序对产业结构的划分，产品直接取自然界的部门称为第二产业，为生产和消费提供各种服务的部门称为第三产业。

工业增加值 地指工业行业在报告期内以货币表现的工业生产活动的最终成果。

工业总产值 是以货币表现的工业企业在一定时期内生产的已出售或可供出售工业产品总量，它反映一定时间内工业生产的总规模和总水平。它包括：在本企业内不再进行加工，经检验、包装入库（规定了需包装的产品除外）的成品价值、工业性作业价值、自制半成品、在产品期末初差额价值（生产周期较长的企业计算）。

国有经济工业 指生产资料归为家所有的一种经济类型。包括中央和地方各级国家机关、部队、科研机构、学校、人民团体和国有经济企事业单位等举办的国有经济工业。

集体经济 指生产资料归公民集体所有的一种经济类型。包括城乡所有使用集体投资举办的企业，以及部分个人通过集资自愿放弃所有权并依法经工商行政管理机关认定为集体所有制的企业。

其他经济类型工业 指除国有经济工业、集体经济工业以外的其他经济类型工业企业（单位）。包括私营经济、个体经济、联营经济、股份制经济（股份有限公司、有限责任公司）；港、澳、台投资经济（与大陆合资经营、与大陆合作经营及港、澳、**资企业）及其他经济类型的工业。

城镇居民可支配收入 指居民家庭在支付个人所得税后余下的实际收入。即实际收入减去个人所得税、家庭副业生产支出和记账补贴后的余额。

全社会固定资产投资 固定资产投资额是以货币表现的建造和购置固定资产活动的工作量。全社会固定资产投资包括国有经济单位投资、城乡集体经济单位投资、各种经济类型的单位投资和城乡居民个人投资。

基本建设投资 基本建设是企业、事业、行政单位以扩大生产能力或工程效益为目的的新建工程及有关工作。包括工厂、矿山、铁路、桥梁、港口、农田、水利、商店、住宅、学校、医院等工程的建造和机器设备、车辆、船舶、飞机等的购置。

基本建设投资额 是以货币表现的基本建设完成的工作量。客观存在是根据工程的实际进度按预算价格（预算价格是编制施工图预算时所用的价格）计算的工作量，没有形成工程实体的建筑材料和没有开始安装的设备，都不计算投资完成额。

更新改造投资 更新改造是指国有企业、事业单位对原有设施进行固定资产更新和技术改造，以及相应配套的工程和有关工作（不包括大修理和维护工程）。更新改造投资是以货币表现的更新改造完成的工作量。

社会消费品零售额 指各种经济类型的批发零售贸易业、餐饮业、制造业和其他行业对城乡居民和社会集团的消费品零售额。这个指标反映通过各种商品流通渠道向居民和社会集团供应的生活消费品来满足他们生活需要，是研究人民生活、社会消费品购买力、货币流通等到问题的重要指标。

进出口总额 海关进出口总额指实际进出口我国国境的货物总金额。进出口总额用以观察一个国家在对外贸易方面的总规模。我国规定进出口货物按离岸价格统计，进口货物按到岸价格统计。

净出口 指出口与进口的差额。

外商直接投资额 是指外国企业和经济组织或个人（包括华侨、港澳台胞以及我国在境外注册的企业）按我国有关政策、法规，用现汇、实物、技术等在我国境内开办外商独资企业、与我国境内的企业或经济组织共同举办中外合资经营企业、合作经营企业或合作开发资源的投资（包括外商投资收益的再投资）以及经政府有关部门批准的项目投资总额内，企业从境外借入的资金

外汇储备 外汇储备是一国政府所拥有的全部外汇，其表现式可以是在国外银行的存款、外国国库券和长短期债券，以及在国际收支发生逆差时可以用的债权。

金融机构构成

1. 货币当局：中国人民银行

2. 存款货币银行

1） 国有商业银行：中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行

2） 政策性银行：中国农业发展银行

3） 其他商业银行：交通银行、中信实业银行、光大银行、华夏银行、中国投资银行、广东发展银行、深圳发展银行、深圳招商银行、浦东发展银行、福建兴业银行、民生银行、烟台住房储蓄银行、蚌埠住房储蓄银行

4） 信用合作社：城市信用合作社（含城市商业银行）、农村信用合作社

5） 财务公司

3．特定存款机构

1） 金融信托投资公司（含租赁公司）

2） 政策性银行：国家开发银行、中国进出口银行

货币当局资历产负债表的统计指标构成

1． 国外资产（净）：国外资产与国外负债轧抵后净额，主要是中国人民银行所掌握的以人民币计值的国家外汇储备、黄金及国际金融机构往来的头寸净值。

2． 对政府债权：中国人民银行对政府的借款与透支。

3． 对存款货币银行债权：中国人民银行对存款货币银行发放的信用贷款、再贴现等性质的融资。

4． 对非货币金融机构债权：中国人民银行对非货币金融机构发放的信用贷款。

5． 对非金融部门债权：中国人民银行为支持老少边穷地区经济开发等所发放的专项贷款。

6． 储备货币：中国人民银行所发行的货币及存款货币银行库存现金，各金融机构依法缴存中国人民银行的法定存款准备金和超额储备，邮政储蓄转存款和机关团体存款。

7． 债券：中国人民银行发行的融资债券。

8． 中央政府存款：各级财政在中国人民银行账户上的预算收入与支出的余额。

9． 自有资金：中国人民银行信贷基金。

存款货币银行资产负债表统计指标构成

1.国外资产；存款货币银行以人民币计值的对非居民的债权，主要包括购买有价证券，国外同业往来和库存现金。

2.储备资产：存款货币银行缴存中央银行的存款准备金、特种存款和超额储备，库存现金及持有的中央银行债券。

3.对政府债权：存款货币银行所持有的国家债券。

4.对其他部门债权：存款货币银行向各类非金融机构所发放的各种贷款和投资等。

5.对非货币金融机构债权：存款货币银行存放和拆出给非货币金融机构款项。

6.国外负债：存款货币银行以人民币计值的对非居民的负债，主要包括非居民外汇存款、境外筹资、委托借款和国外同业往来。

7.对非金融部门负负债：存款货币银行所吸收的各项存款。

8. 对中央银行负债：存款货币银行向中国人民银行借入款项。

9. 对非货币金融机构负债：存款货币银行从非货币金融机构存入和拆入款项。

10. 债券：存款货币银行为筹措资金而发行的债券等。

11. 所有者权益：资本项目，主要包括实收资本等。

特定存款机构资产负债表的统计指标构成

1． 储备资产：特定存款机构依法缴存中央银行的法定存款准备金和超额储备，持有的中央银行债券及库存现金。

2． 国内信贷：特定存款机构所发放的信托贷款、委托贷款及他贷款。

3． 对政府全权：特定存款机构持有的国家债券。

4． 对存款货币银行债权：特定存款机构存入和拆借存款货币银行款项。

5． 对非金融部门负债：特定存款机构按规定吸收的信托存款、委托存款及其他款项。

6． 债券：特定存款机构为筹措资金而发行的债券。

7． 对中央银行负债：特定存款机构从存款 货币银行吸收的存款和拆入款项。

8． 对存款货币银行负债：特定存款机构从存款货币银行吸收的存款和拆入款项。

9． 所有者权益：资本项目，主要包括实收资本等。

银行概览及货币供应量

将汇总的货币当局资产负债表与汇总的存款货币银行资产负债表合并，编制出货币概览；将货币概览与汇总的特定存款机构资产负债表合并，编制出银行概览。

现阶段我国货币供应量分为如下三个层次：

MO：流通中现金

M1：即货币：流通中现金+活期存款

M2：货币+准货币（定期存款+储蓄存款+其他存款）

全国银行间同业拆借市场：

1996年1月3日全国统一的银行同业拆借市场开始试运行。金融机构同业拆借主要通过中国外汇交易中心计算机系统进行交易，少量通过登记备案方式进行交易。拆借双方彩自行

报价、询价交谈、确认成交、直接清算的方式，自定品种、价格和交易数量。目前，钱国银行间同业拆借市场有七个交易品种，即1天、7天、20天、30天、60天、90天、120天。

住户部门 由城镇住户和农村住户构成。其中，含个体经营户。该部门主要从事最终消费活动及以自我使用为目的的生产活动，也从事少量的以盈利为目的的生产活动。

非金融企业部门 由所有从事非金融生产活动，并以盈利为目的的常住独立核算的法人企业单位组成。

政府部门 由中央政府、各级地方政府和社会保险基金组成。该部门为公共和个人消费提供非盈利性产出，并承担对国民收入和财富进行再分配的职责。

金融部门 由中央银行、银行及其他金融机构组成。该部门提供含保险在内的金融服务。

国外部门 与国内机构单位发生金融交易的所有非常住机构单位。

资金运用合计 各部门资金运用之和。

资金来源合计 为各部门资金来源之和。

净金融投资 资金运用合计与资金来源合计的差额。

通货 以现金形式存在于市场流通领域中的货币，包括辅币和纸币。

本币通货 由常住货币当局（中国人民银行）发行的，用于流通和货币。

外币通货 由非常住货币当局发行的，常住单位持有的，在国内流通的外币现金。

存款 以各种形式存在的所有存款，具体包括活期存款、定期存款、住户储蓄存款、财政存款、外汇存款和其他存款。

活期存款 没有约定期限、随时可提取使用的存款。

定期存款 有一定期限、原则上到期前不能提取的存款。

住户储蓄存款 城乡居民个人在金融机构及邮政部门的存款。

财政存款 政府在中央银行的存款.

外汇存款 常住非金融机构单位在金融机构及国外的外币存款，以及非常住单位在国内金融机构的外币存款。

其他存款 指委托存款、信托存款、保证金存款以及其它存款等。

贷款 各种形式的贷款，具体包括短期贷款、中长期贷款、外汇贷款和其他贷款。

短期贷款 金融机构对企业和住户提供的期限在一年以内的贷款。

中长期贷款 金融机构为企业提供的期限在一年以上的贷款。

财政贷款 中央银行对中央政府验算以透支、借款形式提供的信贷。

外汇贷款 金融机构对常住非金融机构及国外的外币贷款，以及国外对常住单位提供的贷款。

其他贷款 指委托贷款、信托贷款、租赁和其它贷款等。

证券 含债券和股票。

债券 以票据形式筹集资金而发行的、承诺按一定利率付息和一定期限偿还本金的书面债务证书。包括国债、金融债券、中央银行债券、企业债券等。

国债 政府发行的债券。

金融债券 除中央银行以外的金融机构发行的债券。

中央银行债券 中央银行发行的债券

企业债券 企业发行的债券.

股票 股份有限公司依照公司法的规定，为筹集公司资本所发行的、用以证明股东身份和权益、并据以获得股息和红利的凭证。

保险准备金 指对人寿保险准备金和养恤基金的净权益、保险费预付款和未结索赔准备金。

结算资金 银行的汇兑在途资金。

金融机构往来 指金融机构部门子部门之间发生的同业存放、同业拆措和债券回购等。

准备金 指各金融机构在中央银行的存款及缴存中央银行的法定准备金。

库存现金 银行机构为办理本币和外币现金业务而准备的现金业务库存。

中央银行贷款 指中央银行向各金融机构的贷款。

国外直接投资 国外对我国的直接投资以及我国常住单位对国外的直接投资。

其它对外债权债务 除储备资产和外汇存贷款以外的全部国内与国外间的债权债务.

国际储备资产 包括黄金、外汇、特别提款权、在国际货币基金组织的储备头寸和对基金信贷的使用。

国际收支误差与遗漏 编制国际收支平衡表过程中，由于资料不完整、统计时间、统计分类和计价标准不一致，以及不同币种间的换算差额等原因而形成的误差与遗漏。

5000户工业生产企业景气调查 5000户工业生产企业景气调查制度建于1990年。调查包括月度工业企业主要财务指标统计及季度工业景气状况意问卷调查。调查企业以国有大、中型工业生产企业为主，还包括一些具有相当经济规模，有代表性的集体工业生产企业及企业集团。1993年以后增加了部分合资、外资及股份制工业生产企业。调查企业涉及27个行业，样本企业结构与中国工业的企业结构基本适应。调查结果大体上能反映中国工业的景气状况。

货币资金占用系数 为了实现一定量的产品销售需要占用的货币资金数量，即单位销售额占用的货币资金数。它可用以判断企业货币资金的松紧程度。货币资金占用系数=期末货币资金余额/（当年累计）产品销售收入额*12/月数

流动比率 指流动资产总额和流动负债总额之比。流动比率表示企业流动资产中在短期债务到期时变现用于偿还流动负债的能力。

流动比率=流动资产合计/流动负债合计*100%

资产负债比率 指一定时期内企业流动负债和长期负债与企业总资产的比率。该指标即反映企业经营风险的大小，又反映企业利用债权人提供的资金从事经营活动的能力。

资产负债率=（流动负债+长期负债）/资产总计*100%

流动资产周转率 指一定时期内流动资产平均占用额完成产品销售额的周转次数，反映流动资产周转速度和流动资产利用效果。

流动资产周转率=（当年累计产品销售收入额*12/月份数）/流动资产平均占用额

工业产品销售率 指一定时期内产品销售收入占工业产值的百分比，是反映工业产品生产已实现销售的程度，分析工业产销衔接状况的指标。

工业产品销售率=产品销售收入额/工业总产值（现价）*100%

销售成本利润率 是指一定时期内实现的利润额与耗费的销售成本总额之间的比率。

销售成本利润=利润总额/产品销售成本*100%

零售价格指数 由国家统计局编制，是反映城乡商品零售价格变动趋势的一种经济指数。零售物价的调整变动直接影响到城乡居民的生活支出和国家的财政收入，影响居民购买力和市场供需平衡，影响消费与积累的比例。因此，计算零售价格指数，可以从一个侧面对上述经济活动进行观察和分析。

居民消费价格总指数 由国家统计局编制，是反映一定时期内城乡居民所购买的生活消费品和服务项目价格变动趋势和程度的相对数。是综合了城市居民消费价格指数和农民消费价格指数计算取得。利用居民消费价格指数，可以观察和分析消费品的零售价格和服务价格变动对城乡居民实际生活费支出的影响程度。

生产资料购进价格数 由中国人民银行编制，是反映企业购进原材料和燃料动力价格变动趋势和程度的相对数。编制生产资料购进价格指数，在于全面地、及时地掌握生产资料价格总水平和变动趋势。生产资料购进价格指数采用加权算术平均公式计算，所用权数根据工业普查资料测算，全国共有31个调查城市，1400多户企业作为基层填报单位，所选商品146种。

国际收支与外汇统计

国际收支 国际收支平衡表 经常帐户 资本与金融帐户 错误与遗漏

是指一定时期内一经济体（通常指一国或者地区）与世界其他经济体之间的各项经济交易。其中的经济交易是在居民与非居民之间进行的。经济交易作为流量，反映经济价值的创造、转移、交换、转让或削减，包括经常项目交易、资本与金融项目交易和国际储备资产变动等。

国际收支平衡表：按照复式薄记原理，以某一特定货币为计量单位，运用简明的表格形式总括地反映一经济体（一般指一国家或地区）在特定时期内与世界其他经济体间发生的全部经济交易。

经常项目：是指实质资源的流动，包括进出口货物、输入输出的服务、对外应收及应付的收益，以及在无同等回报的情况下，与其他国家或地区之间发生的提供或接受经济价值的经常转移。?

资本和金融项目：是指资本项目项下的资本转移、非生产/非金融资产交易以及其他所有引起一经济体对外资产和负债发生变化的金融项目。资本转移是指涉及固定资产所有权的变更及债权债务的减免等导致交易一方或双方资产存量发生变化的转移项目，主要包括固定资产转移、债务减免、移民转移和投资捐赠等。非生产/非金融资产交易是指非生产性有形资产（土地和地下资产）和无形资产（专利、版权、商标和经销权等）的收买与放弃。金融项目具体包括直接投资、证券投资和其他投资项目。

错误与遗漏：基于会计上的需要，在国际收支平衡表中借贷方出现差额时，设置的用以抵消统计偏差的项目。

外汇经常项目管理

出口收汇核销 出口收汇核销单 逾期未收汇 进口付汇核销 贸易进口付汇核销单 外币计价结算 打包放款 出口押汇 加工贸易 寄售贸易 转口贸易 易货贸易 服务 居民 口岸电子执法系统 非居民

出口收汇核销：是以出口货物的价值为标准核对是否有相应的外汇收回国内的一种事后管理措施。

出口收汇核销单：指由外汇局制发、出口单位凭以向海关出口报关、向外汇指定银行办理出口收汇、向外汇局办理出口收汇核销、向税务机关办理出口退税申报的有统一编号及使用期限的凭证。

逾期未收汇：指超过最迟收款日期而未结汇或收帐的出口货款。

进口付汇核销：是以付汇的金额为标准核对是否有相应的货物进口到国内或有其他证明抵冲付汇的一种事后管理措施。

贸易进口付汇核销单：指由国家外汇管理局制定格式、进口单位填写、外汇指定银行审核并凭以办理进口付汇的凭证。一份核销单只可凭以办理一次付汇。

外币计价结算：指中华人民共和国境内的商品买卖、租赁及其他交易活动，以外币计价或结算的行为。

打包放款：指在国际贸易中，银行凭以该出口商为受益人的信用证为抵押，向该出口商提供的用以生产、备货、装船的贷款。

出口押汇：出口商将货物装运出口后，以提货单据作为抵押品，签发由进口商或进口商委托承兑的银行作为付款人的汇票，并以此向银行通融资金的业务。

加工贸易：指把加工和扩大出口或收取报酬相结合的一种购销方式，主要有三种形式：来料加工、进料加工、来件装配。

寄售贸易：指出口商（寄售人）先将货物运到进口国，委托代销客户（代销人）在当地市场代为销售，货物售出后，再将货款扣除佣金后汇交出口商。

转口贸易：指生产国与消费国之间通过第三国所进行的一种商品交易方式。

易货贸易：指根据买卖双方的协议，以物换物形式的贸易方式。

服务：包括运输、旅游、通讯、建筑、保险、金融服务、计算机和信息服务、专有权使用费和特许费、各种商业服务、个人文化娱乐服务以及政府服务。

居民：外汇管理条例所称居民包括中华人民共和国居民自然人、居民法人。居民自然人包括在中华人民共和国境内连续居留一年或者一年以上的自然人，外国及香港、澳门、台湾地区在境内的留学生、就医人员、外国驻华使馆领馆、国际组织驻华办事机构的外籍工作人员及其家属除外；中国短期出国人员(在境外居留时间不满1年)、在境外留学人员、就医人员（已取得境外居留权的人员除外）及中国驻外使馆领馆、常驻国际组织使团的工作人员及其家属。居民法人包括境内依法成立的企业法人、机关法人、事业单位法人、社会团体法人和部队；在中国境内注册登记但未取得法人资格的组织视为居民法人；境外法人的驻华机构视为居民法人。

口岸电子执法系统：是利用现代信息技术，借助国家电信公网将海关总署、国家外汇管理局等十二个部委分别管理的进出口业务的信息流、资金流、货物流电子底帐数据集中存放在＂公共数据中心＂，为政府管理机关提供跨部门、跨行业联网数据核查，同时为企业提供门户网站，联网办理各种进出口业务的电子化管理系统。 该系统主要包括通关管理、出口收汇管理、加工贸易管理、出口综合管理、企业综合管理以及其他综合业务。具体是：给政府管理部门提供报关单、出口收汇核销单、舱单、进口汽车证明、增值税发票和专用税票以及各类进出口许可证件等电子底帐联网核查、核注、核销等应用项目，以及企业在网上办理进出口报关、出口交单、出口退税等业务的应用项目。

非居民：外汇管理条例所称非居民指除居民以外的自然人、法人。

SuperCFO

银行承兑汇票操作流程

　　在了解一些厂商的融资途径之前，需要先了解几个概念。银行承兑汇票是指由企业申请签发，委托银行等金融机构在指定日期无条件按票面金额支付给持票人。也就是说，如果商家向厂家提供一定数额的承兑汇票，厂家就可以在规定的时间内从银行提取资金。

目前，银行承兑汇票由于有银行保证的高信用度而受到企业的青睐，同时一些商业银行也将开具银行承兑汇票作为一项赢利性业务来展开。一般银行承兑汇票按承兑时间长短分为3个月、6个月两种。

在银行承兑汇票到期后，持票人就可以顺利地从银行提取票面金 额的款项，但是在实际操作中，持票人一般会提前贴现。就是说，对于一张6个月的承兑汇票，持有人一般不会等到6个月后才去全额提取， 而是提前向银行贴息取现。对于贴息取现的利率，各家银行并不相同， 一般利息在3.5‰左右，不超过5‰。

　　融资过程

　　下面，笔者将通过举例的方式，叙述厂商是如何通过共同合作的方式，开具银行承兑汇票、贴现，以及到期无力偿还情况下厂商如何应对的全过程。

例如甲方为厂家、乙方为商家，短时间内要融资500万元人民币， 那么操作流程如下：

首先，甲乙双方私下商定好，共同签署一份500万元以上的购销合同，同时找到一个关联的大型企业作为担保人；随后，由乙方 向银行申请开具承总汇票，银行相关部门收到申请后对乙方以及担保 人进行考查和认定，包括对前几年的合作金额、双方的资金实力等一 系列条件均做仔细考察。在银行认定此双方购销行为的合法性和正确 性之后，就会收取乙方的汇票保证金和手续费，开出500万元的承兑 汇票。一般，汇票保证金的金额，根据乙方在银行信誉额度确定：信 誉好的商家，银行只需按其汇票总额的30%或更低收取保证金；但若 乙方银行信誉较差，支付给银行的保证金最高会达到60%。不过，保 证金不一定是现金，可以是以乙方在银行存款的形式体现。

之后，甲方在收到乙方的银行承兑汇票，就可以直接到当地的银 行，通过支付一定数额的贴现息将还未到期的承兑汇票予以贴现，获 得运营所需的现金。一般情况下，作为制造商的甲方不会直接贴现， 而是将承兑汇票背书转让给上游原材料供应商。此时，甲方通过承兑 汇票贴或背书支付的形式，完成了现金的提前支付使用行为。

这一行为完成后，厂商之间办理银行承兑汇票的原始任务——— 销售合同与厂家运营短期资金需求就完成了。但是，本文中这种融资 行为还没有最终完成，这也恰恰是问题的本质所在：担保人以及厂家 的作用开始体现。当承兑汇票到期后，500万元就必须由乙方来支付 给银行，但此时商家是不愿直接由自身来偿付这一款项，只能由已经 享受该笔资金的厂家或者担保人不定期偿还。因此，厂商一般均会在 承兑汇票还没有到期之前，通过合同未完成或者解除合同的方式，由 甲方按资金缺口归还给乙方，再由乙方按承兑协议及时支付银行。

面对如此巨大的融资风险，担保人的微妙地位显露无遗，往往是 厂家的关联公司，而且资本、运营的表面业绩必须可以通过银行这关。

在上述过程中，甲乙双方有意识通过制造各种报表，向银行套取 承兑汇票，从而满足厂家短期的融资需求。但是这种操作方式一般只 适用于厂商关系密切，双方能够相互信任的基础上，否则一旦到银行 承总汇票到期，甲方没有及时还钱给乙方，那银行付出的钱就必须由 乙方偿还。

SuperCFO

企业融资思考

由于我国银行体系高度集中，缺乏为中小企业提供融资服务的合适的中小银行,因此我国中小企业的融资困难就显得特别突出。

一、中小企业融资难

融资难是中小企业普遍存在的问题。然而，中小企业又是一国国民经济中最活跃的成份，因而世界各国政府对中小企业的发展及融资问题非常重视。

　　根据经验，公司融资具有“内部融资——向银行贷款、发行债券——发行股票”这样一个顺序。而我国中小企业发行债券基本上没有，发行股票成本高、难度大。剩下的除了内部融资外，只有靠银行贷款了，事实上，中小企业的融资方式没有多大的选择性。

　　事实上，中小企业融资问题是世界性难题，其原因如下：一是一部分企业的抵押品不足，贷款风险大；二是贷款规模小，单项融资的交易成本较高，银行没有积极性；三是所处的行业大多是竞争性行业，小企业的淘汰率较高，风险大，且回报低。

　　从哲学的角度看，事物都是由小到大的，大中包含着小。应该说，大有大的辉煌，小有小的风采。中小企业总是占绝对多数，这说明在市场经济条件下，“小”辐射着社会经济生活的广阔面，“大”需要“小”的支撑，“小”需要“大”的带动，“大”企业与“小”企业需要协作配套，优势互补、联动共进。目前，我国在工商注册登记的中小企业已经超过800万家，占全国注册企业总数的99%，其工业总产值、销售收入、实现利税、出口总额分别已占全国的60%、57%、40%和60%左右；中小企业还提供了大约75%的城镇就业机会。

　　尽管中小企业融资的很大一部分是来自我国金融机构贷款，但为何还会有不少中小企业抱怨融资难呢？究其原因，一是我国的银行太大企业太小。在我国目前的发展阶段，金融体系中基本不存在真正能为中小企业提供金融服务的金融机构，包括银行和投资机构。二是国有大银行对中小企业放贷缺乏积极性。三是其它形式的融资渠道不畅，缺乏为中小企业服务的资本市场。比如在上海、深圳两个证券交易市场上市的中小企业很少，而且上市成本之高，是一般中小企业望尘莫及的。还有产权交易市场的不完善、不成熟、法律法规的不配套，产权交易市场没有发挥其应有的作用。另外，主要为中小企业创业提供服务的风险投资基金、投资公司和投资机制还处于起步阶段。

二、解决中小企业融资难应从三方面着手

在日前举行第六届高交会“中小企业板与多层次资本市场论坛”上,国家发改委中小企业司副司长郑昕表示,就目前我国中小企业所面临的融资难、担保难问题,应加大制度创新,从金融体制改革、信用体系及信用担保机制建设三方面来着手解决。

郑昕认为,导致我国中小企业融资难现象的出现,主要是由于我国金融体制改革中存在的一些问题以及中小企业自身存在的一些不足。当前中小企业已经成为拉动我国经济增长的重要力量,但总体上表现出规模小、经营不稳定、财务制度不健全、信用意识薄弱等特征,仍面临着“融资难”与“担保难”的困境,这也成为阻碍我国中小企业进一步发展的瓶颈。

针对上述现象,郑昕提出了三点建议:一是应继续深化金融体制改革,实现金融产品和融资渠道的多样化。对此他认为应该在建立创业基金、开设创业板市场、培育产权交易市场等方面加大探索力度；二是要把解决中小企业融资问题同继续培育中小企业信用制度结合起来,大力推进中小企业的信用体系建设,增强其融资能力；三是应继续推动和完善我国中小企业信用担保机制。

三、民营企业融资的主要误区

企业融资是企业发展过程种的关键环节，民营企业要获得长远发展必须要有清晰的长期发展战略，企业资本运营策略必须放到企业长期发展战略层面考虑，从里到外营造一个资金愿意流入企业的经营格局。不少民营企业在发展过程中把企业融资当作一个短期行为来看待，希望搞突击拿到银行贷款或股权融资，而实际上成功的机会很少。我以为，民营企业要想改变融资难的局面需走出以下几个融资误区。

　 （一）过度包装或不包装

　　有些民营企业为了融资，不惜一切代价粉饰财务报表，甚至造假，财务数据脱离了企业的基本经营状况。有些民营企业认为自己经营效益好，应该很容易取得融资，不愿意化时间及精力去包装企业，不知道资金方看重的不止是企业短期的利润，企业的长期发展前景及企业面临的风险是资金方更为重视的方面。

　　（二）缺乏长期规划，临时抱佛脚

　　多数民营企业都是在企业面临资金困难时才想到去融资，不了解资本的本性。资本的本性是逐利，不是救急，更不是慈善。企业在正常经营时就应该考虑融资策略，和资金方建立广泛联系。

　　（三）急于拿资金，忽视企业内部整理

　　民营企业融资时只想到要钱，一些基本的工作没有及时去做。民营企业融资前，应该先将企业梳理一遍，理清企业的产权关系、资产权属关系、关联企业间的关系，把企业及公司业务清晰地展示在投资者面前，让投资者放心。

　　（四）融资视野狭窄，只看到银行贷款或股权融资

　　企业融资的方式很多，不只是银行贷款和股权融资，租赁、担保、合作、购并等方式都可以达到融资目的。

　　（五）只认钱，不认人

　　民营企业急于融资，没有考虑融资后对企业经营发展的影响。民营企业融资时除了资金，还应考虑投资方在企业经营、企业发展方面对企业是否有帮助。

　　（六）只想融资，不想让企业走向规范化

　　企业融资是企业成长的过程，也是企业走向规范化的过程。民营企业在融资过程中，应不断促进企业走向规范化，通过企业规范化来提升企业融资的能力。

　　（七）只顾扩张，不塑造企业文化

　　民营企业在融资过程种，只顾企业扩张，没有去塑造企业文化，最终导致企业规模做大了，但企业却失去了原有的凝聚力，企业集团内部或各部门之间缺乏共同的价值观，没有协同能力。

　　（八）只顾扩张，不建立合理的公司治理结构

　　很多民营企业通过融资不断扩张，但企业管理却越来越粗放、松散。随着企业扩张，企业应不断完善公司治理结构，使公司决策走上规范、科学的道路，通过规范化的决策和管理来规避企业扩张过程中的经营风险。

　　（九）低估融资难度，误以为仅靠自己的小圈子就可以拿到资金

　　有些民营企业常常低估融资的难度，对出现在面前的个别资金方期望过大，也往往以为靠企业主或内部管理人员的私人小圈子就可以拿到资金。

　　（十）不愿意花钱请专业的融资顾问

　　民营企业都有很强的融资意愿，但真正理解融资的人很少，总希望打个电话投资人就把资金投入企业，把融资简单化，不愿意花钱聘请专业的融资顾问。也有不少人认为融资只需写个商业计划书，图便宜随便找个机构或个人、甚至学生来写，也不管他是否有融资的经验和融资的渠道，只要价格低。企业融资是非常专业的，融资顾问要有丰富的融资经验，广泛的融资渠道，对资本市场和投资人要有充分的认识和了解，要有很强的专业策划能力，要考虑企业融资过程中遇到的各种问题及解决问题的方法。

四、我国中小企业融资的根本出路之所在

　 现在,各方面已经提出了不少扶持中小企业的政策建议,其中一些已经在实施中,但相关措施只能缓解矛盾。只有大力发展中小金融机构,建立和完善我国的中小金融机构体系,才能够从根本上解决我国中小企业的融资问题。

　　从中小企业目前的融资状况看,造成中小企业融资困难的根本原因是中小企业的经营透明度比较低,从而导致较高的信息不对称。在这一点上,我国与其他发达国家和地区存在的中小企业融资问题是相似的。不过,我国的问题又有自己特殊的一面，这种特殊性主要表现为我国的银行体系高度集中、缺乏适合为中小企业提供融资服务的中小银行。正因如此,我国的中小企业融资困难就显得特别突出。

　　弄清了我国中小企业融资困难的原因,我们就可以寻找缓解中小企业融资困难的方案了。迄今为止,各方面已经提出(其中一些已经在实施中)的中小企业扶持政策建议主要有如下几条:第一、在国有商业银行中设立专门的中小企业贷款部门,督促它们增加对中小企业的贷款；或者允许国有银行在向中小企业贷款时收取更高的利率,引导银行更多地向中小企业放款；第二、发展面向中小企业的资本市场、中小企业风险投资基金；第三、在政府的参与下设立中小企业贷款担保机构,并由它们为中小企业贷款提供担保；第四、建立中小企业商业信誉评估系统,推进信息的收集和分享；第五,由政府或其它组织建立专门的中小企业融资机构,等等。

　　应当说,上述各种方案都可能在一定程度上缓解中小企业的融资困难。但是,由于这些措施都没有触及我国高度垄断的银行体制这一造成中小企业融资困难最重要的因素,措施的实施难以从根本上解决问题。

　　首先,由于信息和交易成本的问题,由大银行为中小企业提供融资服务的方案费用较高。如果一味强求大型国有商业银行为中小企业提供融资服务,那无异于为这些银行施加了另一种政策性负担,从而形成新的激励问题。而利率浮动的方案也仅仅能取得有限的效果。因为在银行不了解企业信息的情况下,贷款的风险很大。银行经理人员要平衡贷款失败预期会受到的惩罚与贷款成功多得的利息再做出贷款决定。这样,利率浮动的效果就会大打折扣。

　　第二、发展面向中小企业融资的资本市场的方案,实际上只能部分地解决高风险、高回报的科技型中小企业的融资问题。此类中小企业在我国的中小企业中仅仅占有非常小的部分。由于我国在今后很长一段时期内资源禀赋结构的特点都将是资本(包括物质资本和人力资本)相对稀缺、劳动力相对丰裕,劳动密集型中小企业将始终是我国中小企业的主要部分。而由于符合我国经济的比较优势,我国的劳动密集型中小企业必然是最具有经济活力的企业群体。但是,由于劳动密集型企业的自身特点,多数劳动密集型企业很难像高科技型企业那样成为高收益、高成长型的企业。因此,通过资本市场来解决中小企业融资问题的方案,对这些企业是没有太大帮助的。

　　第三、建立专门的中小企业贷款担保机构,的确能够解决中小企业缺乏担保品的问题,从而有利于中小企业获得更多的贷款。但是,该方案同时也将金融机构所承担的风险转嫁到担保机构身上。因此,担保方案能否取得成功就要看该机构是否能够以比金融机构更高的效率来处理与中小企业有关的信息。或者说,只有当存在于担保机构与中小企业之间的信息不对称程度低于金融机构与中小企业之间的信息不对称程度时,担保方案才是有效的。否则,担保方案没有改变上述信息不对称问题的实质,仅仅是将风险从商业性金融机构转嫁到担保机构身上,其结果很有可能造成损失和担保方案的失败。

　　第四、由于我国目前尚处于市场经济的初级阶段,市场竞争还不充分,经济生活中尚存在许多扭曲,各种社会公证机制和信用体系还不健全,这些都不利于一个完善的信息生产和传递系统的建立。所以,信息分享方案至少在短期内难以发挥其应有的作用。

　　最后,建立中小企业融资专门机构的建议,在某种程度上能够促进中小企业融资,因为这种机构本身就是中小金融机构。但如果这些金融机构以政策性金融机构的面目出现,就要求经济中存在独立于政府的商业性中小金融机构(主要是民营的中小银行)与之竞争。如果缺乏这种竞争,政策性中小金融机构很可能成为人浮于事的官僚机构,不仅不能对中小企业有太大帮助,还可能给国家造成新的不良贷款。

　　与上述措施不同,由于中小金融机构在为中小企业服务方面具有信息上的优势,大力发展中小金融机构,建立和完善我国的中小金融机构体系能够从根本上改善我国中小企业的融资困境。我认为：中小金融机构体系应该包括以下内容:

　　首先,它必须包括一大批独立的民营中小银行或其它贷款性金融机构。只有如此才能促进竞争,使中小金融机构有动力去接近中小企业,并最终与中小企业建立长期、稳定的合作关系,减少信息不对称的程度。

　　其次,这一金融体系中可以包括一些中小企业合作性的金融机构,以充分利用中小企业之间的相互监督机制。

　　第三,国家可以建立一些专门的中小企业融资机构,但决不能取代其它金融机构的作用。国家的主要作用应该是建立和维持一个稳定的竞争环境,促使企业和金融机构维护自己的商业信誉。

SuperCFO

担保中小企业融资的新途径

中国证监会主席周小川在深圳指出，中小企业发展的关键是融资问题，要给予高度的重视，同时还需要非常有创造性、有胆略、符合中国实际情况地考虑，如何更好地拓宽中小企业的融资渠道。

一直以来，我国中小企业面临着各种问题，而最普遍、影响最大的难题就是“融资难”。除了银行贷款难、直接融资难、风险投资难以外，担保难也是制约中小企业发展的主要瓶颈之一。

中小企业担保的制肘

无足够的资产担保。“银行永远只愿借钱给不需要钱的人”，因为有钱人有能力向银行提供足够适当的资产担保，而中小企业资产存量小，拿不出有效资产担保。银行限于自身规避风险的要求，即使看到某中小企业资质好，还贷有保证，因为没有足够的担保，也无法提供信贷支持。

自发互保风险大。目前，很多中小企业为获得资金往往采用民间自发的相互担保，自发互保的优点是门槛低、操作简单、适应广，但自发互保由于其自发性、无序性，在风险的概率上是一种０１模型，不是成功就是失败，有一笔出问题，担保双方就都有可能被拖垮，风险很大。

政策担保行政色彩浓。政策担保以政府信用为支持，公信力强，但是行政色彩浓、操作过程复杂、进入门槛高，并以促进特定产业为首要目标，中小企业只能可望而不可及。据报道，武汉市现有国有担保公司５家，已累计担保额达１０．１亿元，但主要投入于一些公益性、基础性、导向性项目或回收期长的项目。

商业担保发展受限。商业担保由于其机制灵活，可以满足不同层面不同需求企业的要求，具有极大的生命力。但作为担保公司来说，１％－３％的保费收入无法承担公司的正常运作经费，更谈不上赢利。担保公司的盈利模式没解决，其发展自然受到限制。

何谓担保投资

虽然中小企业担保难的现象在我国普遍存在，但事实上担保投资是目前解决我国中小企业融资难问题的有效途径和希望之路。

担保投资作为一个新生事物，目前国内还没有统一的权威的定义。业界普遍认为，担保投资是指担保机构以保证担保为手段，以保费进行风险投资的一种经济活动，是保证担保和风险投资的有机结合。目前，人们普遍把担保投资当是担保行为的一种，但实际上，担保投资更应当作是担保机构的一种风险投资行为。担保机构将保费的一部分或全部作为风险投资转换为企业或项目的股权、认股权、期权、分红权和可转换债权的一种或几种投向企业。与风险投资一样，担保机构可通过公开上市、偿付协议、收购和兼并等方式退出，实现投资收益。

三大功能

担保投资由于杠杆原理，有一个放大的系数。国家经贸委规定的是１：５到１：１０，实际操作中一般是１：３到１：５。也就是说，一个亿的资金可以放大到３个亿甚至１０亿。担保投资机构按正常担保只能收取１％－３％的保费，但把保费作为风险投资投向企业后，就可能获取几倍甚至十几倍于保费的收益回报。担保是一种百分位的大数定理，它是靠大面积的收取保费，以弥补小面积的代偿赔付。但风险投资却正好相反，它是一种小数定理，它是以小面积的投资成功所取得的巨额回报，来弥补大面积的投资失败。正因为有了大数定理和小数定理的有机结合，相对担保机构的整体业务来说，担保投资使风险得到了有效地控制和降低。

四赢局面

对担保机构来说，担保投资解决了其盈利模式的难题，增强了抗风险能力，推动了其快速健康地发展；对中小企业来说，担保投资解决了其融资的难题，降低了融资成本，加速了其快速发展壮大；对贷款银行来说，担保投资降低了其放贷成本，化解了放贷风险，保障了其业务收入；对整个社会来说，担保投资加速了科技成果的商品化和产业化，促进了科技资源向经济效益的转化，推动了地方经济的增长。

目前，国内已有中国经济技术投资担保公司、中科智担保公司、中投信用担保公司等多家担保机构正在积极探索担保投资模式，并取得了不俗的业绩。就武汉市而言，为解决洪山国家级创业中心和国际孵化器内中小企业的融资难问题，通过特批成立了武汉市首家担保投资公司——武汉科创担保投资有限公司，首批１０００万资金已全部到位。可以相信，担保投资将成为中小企业融资的重要途径之一。

sunjianhd

看了supercfo的帖子学了不少东西。根据本人融资的经验来看，其实银行方面也为放不出贷款而心烦,大家想想银行靠什么生存?还不是靠存款再放贷嘛，但是在银行放贷过程中，他们主要考虑的是企业的风险问题，正如楼主所说的情况，如果企业没有诚信哪怕你给银行的利息再高，银行也不敢放给你，搞不好那天连本金都没啦。

所以企业要放贷首先要摸准银行的心态，我们可以找一个客户经理征求他们的意见，毕竟他们在这方面的经验要比我们要丰富点，多听听他们的意见要少走不少弯路。

runninghorse

可以堪称网上财务经理培训班了，这是好论坛，顶

hgdzcp

斑竹，这真让人感动，拍下你的马屁：你是上帝赐予我们财务人员的救世主啊！

孤独的吸血鬼

很好